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四川成渝601107一季度业绩略好于预期

2019/10/13 来源:佛山信息港

导读

四川成渝(601107):一季度业绩略好于预期2012年一季度业绩略好于预期:2012年一季度实现收入8.44亿元,同比增长41.6

  四川成渝(601107):一季度业绩略好于预期

  2012年一季度业绩略好于预期:

  2012年一季度实现收入8.44亿元,同比增长41.6%;实现净利润3.25亿元,同比增长19.7%,对应每股收益0.106元,高于我们此前预计的0.094元约12.8%。一季度业绩相当于我们全年盈利预测的23.4%,基本符合预期。

  正面:

  油品销售业务带动公司营业收入大幅增长:公司一季度收入同比增长2.48亿元,几乎全部来自于去年4季度新成立的油品销售子公司,低毛利率的油品销售业务虽然一定程度上拉低了毛利率,但仍带动毛利同比增长7.7%。

  负面:

  通行费收入增速趋缓:一季度通行费收入仅增长1.3%,主要是由于:1)成乐高速去年同期受益于平行的普通公路大修,高基数效应使得今年一季度通行费收入同比下滑12.8%;2)成雅高速大货车通行比例下降导致其平均通行费率同比下滑7.5%,通行费收入仅增长3.0%。

  发展趋势:

  公路主业:短期看成雅,中期看成仁。1)成雅高速将受益于雅西高速2012年5月1日开通带来的路效应,全年车流量增速有望达到12%;2)成仁高速预计于2012年底开通,初期将对盈利产生12%左右的负面影响,但中长期增长空间较大,从DCF估值角度将增厚公司每股价值0.24元;

  BT业务明后年继续贡献盈利。1)2013年仁寿BT项目的结算有望带来1.6亿元盈利,增厚净利润约11%,将抵消成仁高速开通初期的亏损。2)双流空港BT项目早于2013年底结算,预计盈利贡献0.9亿元左右,对应6%的盈利增厚。

  BOT项目资本开支较大,但资金压力仍处可控范围。遂广/遂西高速公路BOT项目总投资高达122.8亿元,将于2012年全面开工;加之成仁高速将于2012年完成结算,未来3年公司的年均资本开支将达到40亿元左右。但考虑到项目资本金投入仅占30%~40%,同时公司资产负债率较低而经营现金流稳定充沛,资金压力仍在可以接受的范围之内。

  估值与建议:我们维持2012/2013年每股盈利0.45元和0.47元的预测,对应市盈率分别为8.6倍和8.2倍,略低于行业平均水平。公司具备区位优势并将迎来路贯通效应,但考虑到未来较大的资本开支压力,维持"审慎推荐"评级。

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